習近平出馬，證監會易帥，中國股災會止血嗎?

北京接連兩日高調救市，除了央行降准放錢外，還傳出國家主席習近平將出馬總指揮，終於讓中國股市開出紅盤、微幅走升，甚至2月7日傍晚還進一步突發撤換中國證監主席，再釋出大力救市的訊號。但中國跌跌不休的股災能就此止血嗎?分析人士說，北京救市的力道仍不足，而且最關鍵的是要「救經濟」，若經濟基本面持續找不出亮點，這波救市慶祝行情就會像「放煙花一樣，放完了就消失了」。他們還說，中國近期的股災並未拖累全球股市的表現，代表中國經濟對世界經濟的影響力正在降低中。

中國官媒新華社2月7日傍晚報道，中共突然調整人事布局，中國證監會主席易會滿遭撤換，改由吳清接手，被市場解讀為因救市不力而遭「殺頭」。

對此最新人事布局，香港智易東方證卷有限公司行政總裁藺常念在接受美國之音採訪時表示，新任主席吳清被賦予強力救市的重責大任。

藺常念說：「他(吳清)肯定要搞好股市，股市一定要走升，否則他做不下去。」

中國股市周三(2月7日)持續開出政策救市的慶祝行情，漲多跌少，其中，深、滬股指分別比前一日收漲2.93%和1.44%，唯港股開高走低後，終場仍以下跌1%作收。

中國股市開出救市慶祝行情

這波反彈主要受到北京接連兩日高調救市的拉抬，包括中國人民銀行2月5日正式調降存款準備率0.5個百分點，相當於向資本市場釋出1萬億人民幣(1400億美元)的資金。另外，美國彭博通訊社2月6日引述北京不具名的消息人士稱，中國證監會將向習近平簡報最新市況和救市方案，雖然確切開會時間和討論細節不明，但市場已受到「習近平要出馬總指揮」的激勵，開出紅盤。

連一度炒股賠錢、後悔進場的前《環球時報》總編輯胡錫進2月6日也於微博發貼文稱，央行降准救市讓他實現與當日滬指3.23%大致相同漲幅的回血。他還持續唱響中國經濟，說中國經濟現陣痛，問題是需求不足，只要拿出所有金融工具就能打通各堵點，且「低區運行的中國股市絕不可能崩盤」。不過他也警告說，中國經濟的調整過程不能太漫長，因為「老百姓等不得，大家現在就要掙得到錢，這對政府是很嚴峻的考驗。」

據Marketplace的最新統計，中國股災若從2021年的高點算，市值已蒸發大約7萬億美元，若以中國註冊股民約2億人計算，等於每位股民三年來平均損失近3.5萬美元。

分析人士表示，市場還在觀望，北京後續會不會出台更具體、規模更大的利好措施，若無，中國的熊市和股民信心危機恐難真正扭轉。

習近平出馬，中國股災止血了嗎?

香港證卷分析專家藺常念表示，北京近期推出的央行降准、房企放貸白名單等都是小動作，必須祭出更大幅度的救市措施，例如，2萬億人民幣的救市平準基金，並找到刺激經濟的良方，否則慘賠多年的股民「就快要死掉了」。

藺常念說:「如果兩萬億(人民幣)平準基金真的宣布救市，股市肯定會振興一段時間，但是還要刺激本地的經濟，要刺激內需，兩樣連動才行。如果不是，就好像放煙花一樣了，放完了，也消失了。

藺常念批評，中國經濟低迷是主政者近年來連連政策失誤的後果，包括重拳打擊互聯網、遊戲和補教等民營企業，導致裁員失業及年輕人找不到工作等。

他還說，當局多年放縱恆大等房企過度借貸，形成房市泡沫，再加上打房過頭，才衍生樓市今日的崩盤危機。另外，中國在防疫期間搞不合理的封城封控措施，逼得外資出走，轉移供應鏈；再加上美國對華經濟制裁的傷害，都是中國經濟前景黯淡的主因。

習近平政權的信心危機

一位因議題敏感、不願具名的北京金融學者也同意，股市反映的是經濟基本面，也是中國唯一無法造假的市場，因此，中囯股災代表的是民眾對中國經濟前景的信心不足。但他說，當局近1個月來連連宣示利好，股市卻還是照跌，也不見股民信心爆棚，這背後反映出的更大危機恐是對主政者的「政治信心不足」。

這位北京學者說，外資撤離，內資外逃後，讓中國資本市場形成一個巨大黑洞，僅剩存量資金，因此，就算央行釋出3萬億人民幣的資金入市，也恐難把黑洞補上。

根據中國人行的最新統計數據，外資持有中國股票和債券的總金額已從2021年底的8萬億人民幣，降至去年6月的6.6萬億人民幣，等於早已淨流出18%，達1.4萬億人民幣，更遑論過去半年來，外資時時傳出每月拋售上百億美元陸股的走勢。

他還說，中國經濟量體大，對世界經濟一度影響很大，中國股市昔日的漲跌也常常連動波及全球股市，但自從以美國為首的西方國家加速與中國脫鈎，並降低對中國供應鏈和製品的依賴，改買墨西哥、越南、柬埔寨和菲律賓製造的貨物後，等於在世界和中國之間築下了一道防火牆，中國股市與全球股市的連動也就大幅降低了。換言之，「中國經濟打噴嚏，全世界感冒」的描述，現在已說不通了。

這位學者告訴美國之音:「整個世界經濟體，你(中國)都融入不進去了，別說打噴嚏，你一個重感冒，對別人沒有什麼大的影響。」

中共失去執政可信度

美國經濟學家、智庫New Kite Data Labs創辦人克里斯·鮑爾丁(Christopher Balding)說，中國經濟出現危機已經多時，中國股市自去年底才開始下修反應，可能代表中國股民終於開始正視並關切這些危機的負面效應，包括囯進民退的發展走勢、地方政府債台高築等。

鮑爾丁說，以他的中國經驗顯示，通常中央一吹起政策號角，中國人民就會乖乖跟隨，不管是房市還是股市。但近幾周來，北京當局連連宣示穩定股市的利好，股民卻反常地不買帳，這顯示習近平的執政恐「已失去可信度」。

不過，鮑爾丁說，中國股民對北京當局的救市措施持觀望態度也其來有自。他說，他加入多個中國金融界人士的朋友圈，大家的共識是，中央的救市措施非常「空洞」，缺乏具體可行的政策。換言之，北京的救市盤算還停留在「唱響股市後，坐等股民買股救市」。

此外，他說，中國股市總市值已超過10萬億美元，當局目前宣示的注資規模都是杯水車薪。

鮑爾丁說，中國股市和全球股市的「直接金融關連性」已大幅降低，這代表中國股災已不太會系統性地波及全球股票，除非個別市場或上市公司對中國仍具有一定曝險度，才會受到波及，例如，澳大利亞仍對中國大量出口鐵砂礦產等物資，或美企蘋果iPhone在中國的銷量下跌，才會分別反映在澳大利亞股市或蘋果的股價表現上。

中國股災反造福海外市場?

另外，他也預言，中國股災可能造福海外市場，因為中國股市若跌跌不休，中國股民恐止損退場，並轉戰其他報酬率較高的市場。

鮑爾丁告訴美國之音:「隨着中國股市走跌，中國股民可能轉戰其他海外市場。如此一來，中國股災越嚴重，美股、日股或其他國家的股市反而可能受益。」

位於英國的經濟研究機構凱投宏觀(Capital Economics)的資深市場經濟學家托馬斯·馬修(Thomas Mathews)也透過電郵告訴美國之音，自爆發新冠疫情以來，中國股市對全球股市的影響已大幅下降，原因之一恐與中國科技股的市值慘跌有關。不過，如果中國股市繼續跌深，全球投資人可能擔憂跨境金融危機的可能性。目前這可能性仍低。

馬修去年2月曾發布研究發現，中國股市於2019-2023年間與全球股市的關聯性逐年下降，以滬深300指數(CSI300)為例，只與MSCI中國指數的連動性仍高，而MSCI中國指數與S&P 500指數的連動性並不強。換言之，除非全球指數持股中國股市，否則受中國股災波及的連動性並不高。

中國經濟衰退對全球經濟影響有限

除了股災，中國經濟衰退會拖累美國等他國經濟嗎?

對此，美國聯邦儲備委員會主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）2月4日接受美囯哥倫比亞廣播公司CBS電視節目《六十分鐘》專訪時也信心滿滿地說，中國經濟對美國的金融連結沒有大到可以衝擊到美國經濟。

鮑威爾說:「只要中國現況未引發太大的(市場)震盪……我們可能有感，但衝擊不至於太大。」

在中國的金融學者賀江兵也說，中國經濟就算「掛了，對國際也沒影響」。他說，人民幣不是國際結算貨幣，不管是石油、還是大宗商品都以美元定價，人民幣完全沒有定價權，尤其2018年美中貿易戰開打以來，中國做的加工活都被墨西哥、印度和其他東南亞國家取代了。換言之，中國經濟越差，對這些國家反而是個利好，因為他們可以起而取代中國。

賀江兵也批評，中共推出的救市措施「治標不治本」。他說，近期股災源自宏觀經濟的下滑，包括投資、出口走跌，境內消費也降級，以及打壓民企，重回國有經濟的發展敗局；還有其他經濟爆點，如青年失業率、造假的經濟增速和恆大在香港遭強制清盤重創其他裝修、水泥、鋼鐵和家電等產業，因此，只有找出下一個經濟亮點，股市才有救。

賀江兵告訴美國之音:「找不到經濟增長點的話，這個經濟長期，大家的預期都不好。」

他還說，中國股市先天設計就充滿弊端，例如，公司上市目的不是為國企脫貧解困，就是為商業銀行分散風險，而且重融資、忽略投資和財富創造功能。另外，上市審核不夠專業，上市增速過快外，也未有完善的退市機制，而且對上市公司舞弊的罰則過輕，等於間接鼓勵財務造假，這些都是中國資本市場長年積累的問題。